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中密控股(300470)研报正文

  2020年8月28日,公司揭晓2020年中报,2020年上半年公司告竣开业收入4.26亿元,同比下滑4.96%;告竣归母净利润9574万元,同比下滑7.45%。

  国内机器密封行业独一上市公司,功绩短期承压三、叙述期内,公司各产物营收短期承压。分营业看,公司机器密封告竣营收1.60亿,同比持平,占营收总额的37.43%,是公司重要收入根源;干气密封及编造告竣营收1.08亿,同比消浸10.00%,占营收总额的25.24%;橡塑密封告竣营收0.58亿,同比消浸3.33%,占营收总额的13.66%。

  叙述期内,公司完全毛利率49.72%,同比删除3.86%;分营业看,机器密封毛利率为50.40%,同比删除6.39%,干气密封毛利率为52.71%,同比删除51.10%;橡塑密封毛利率为46.33%,同比删除0.94%。公司光阴用度率为23.04%,同比删除1.57%,此中出售用度率为10.00%,同比删除1.30%;处分、研发用度率不同为9.30%、4.80%,同比上升0.22%、0.47%;财政用度率为-1.06%,旧年同期为-0.10%。完全毛利率的下滑源于收入构造中毛利率较低的装置创造业客户收入占比达44.40%,较旧年同期提拔7.07%。

  2020年为炼化产能落地和征战的岑岭期,国内重心炼化项目接踵落地,炼化投资景心胸兴隆。同时,动作更调周期仅为18个月的易损件,机器密封件需求较为安靖,炼化投资带来的增量市集将转化为存量市集。公司动作机器密封行业龙头,希望率先受益于炼化投资景气。另表,跟着国度管网公司的设置,自然气管道征战需求将明显扩张,利好公司自然气管道密封营业;跟着我国核电征战的加快,公司核电机器密封依附其先辈技巧,希望进一步提拔市占率。

  公司主动实行表延并购战略,造成协同效应。迄今,公司已收购橡塑密封界限当先公司优泰科,已毕对机器密封高端市集强劲角逐敌手华阳密封的实践负责,并拟定增4.6亿元,此中2.48亿用于收购特种阀门创造商新地佩尔并增资,告竣优越的协同效应。公司希望复造密封件龙头约翰克兰的“内生+表延”发展旅途,跻身环球密封龙头企业序列。

  估计公司2020-2022年开业收入10.13/12.25/14.49亿元,归母净利润为2.44/3.05/3.62亿元,现在股价对应PE为36.0/32.7/27.6倍,乐彩。从史书上看现在估值低于史书中枢程度。推敲到疫情完结后炼化投资高景气,叠加自然气管道及核电密封营业的兴隆需求,公司动作我国机器密封行业的龙头企业,功绩他日可期,初次笼罩,予以“保举”评级。