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日机密封:机械密封国产龙头 业绩进入持续高增

  公司存正在四个预期差: 一是墟市空间大, 赶过 300 亿元; 二是 2018年产能瓶颈得以冲破,接连放量; 三是对标海表龙头公司,公司生远程途清楚; 四是闭头中心零部件进口代替典型,可对标,代价大幅低估。改日几年,跟着炼化、石油、自然气、核电等周围投资强度的攀升,公司需求增加确定性高;同时,跟着产能瓶颈的接连冲破,公司功绩希望进入接连高增加阶段。

  环绕高端密封周围构造, 墟市空间超 300 亿元。 公司自建设往后,主打产物为各种刻板密封及其辅帮(掌管)体系; 2017 年公司通过收购优泰科,拓展来去密封周围;其它,公司高端静密封墟市拓展接连举办。 2016 年我国密封件行业发售收入约 1178 亿元; 个中,2017 年刻板密封的墟市空间约 60 亿元, 来去密封墟市空间约 65 亿元, 高端静密封墟市空间约 200 亿元; 故公司产物政策下所对应墟市空间超 300 亿元,具备雄伟的墟市纵深。

  2017 年存正在产能瓶颈, 2018 年产能将进入接连开释阶段。 2017 年二季度后, 公司正在手订单加快增加; 2017 年达成净利润 1.20 亿元,同比增加 22.86%, 响应生产能瓶颈导致的功绩开释不力。 为此,公司主动应对:一是通过填补筑筑投资晋升产能约 30%;二是落成“刻板密封和特种泵坐蓐基地项目”一期工程的造造, 对应填补约 40%产能;三是拟通过收购华阳密封, 进一步扩增 30%产能。 正在改日几年强劲需求后台下, 公司正在政策上目标于推广产能攻克墟市空间, 咱们可能预思,改日三年公司产能将进入接连开释期。

  对标表洋龙头兴盛之途,公司生远程途清楚。 据统计,乐彩! 环球刻板密封周围排名第一的约翰·克兰占环球墟市份额 30%以上,第二的伊格尔·博格曼和第三的福斯合计占领率赶过 30%; 而中国墟市会合度疏散,公司国内排名第二,市占率不到 10%。 上述国际对标企业通过持续的财产并购推广幅员,疾捷生长为近百亿元营收级其它“巨头”,公司目前体量如故较幼, 通过产物政策的稳步饱动,生远程途清楚。

  闭头中心零部件冲破表洋垄断, 代价大幅低估。 密封件属闭头基本工业件,其兴盛程度直接相干到我国装置筑筑业的强雄伟局。《液压液力气动密封行业“十三五”兴盛计划》指出到 2020 年 60%以上的液气密高端产物达成自决保护。公司是促进高端密封件国产化过程的前锋,正在石化、核电、自然气管输等诸多周围告捷冲破表洋垄断。行动国内动密封周围的龙头, 公司可对标国内液压行业龙头恒立液压,具备估值溢价的潜力。

  坚持公司“买入”评级。 基于把稳性法则,暂不研商收购华阳密封的影响,估计公司 2017-2019 年归母净利润辨别为 1.20、 1.82、 2.55亿元,对应 EPS 辨别为 1.13 元/股、 1.71 元/股、 2.39 元/股,依据最新收盘价 40.08 元策画,对应 PE 辨别为 36、 23、 17 倍。 咱们以为公司存正在“四大预期差”, 代价大幅低估, 坚持“买入”评级。

  危机提示: 宏观经济增速不达预期的危机;下游行业苏醒不达预期的危机;公司产能亏折的危机;收购起色不足预期的危机; 公司产能开释进度不足预期的危机;公司进口代替起色不足预期的危机;公司表延并购效率不足预期的危机;公司与干系对标公司并不拥有齐全可比性,干系材料和数据仅供参考。